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【推薦理由】 恒力股份:滌綸業務定位高端 一體化佈局穩步推進
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大股東註入優質資產,打造產業巨頭。公司擬將集團公司的PTA產能以及煉化項目註入上市平臺,恒力投資旗下主要為660萬噸/年的PTA產能,交易對價為83億元。同時,大股東承諾恒力投資2017-2019年的凈利潤預測數分別不低於6億元、8億元、10億元。恒力煉化交易對價32億元,未來投資金額計劃達到562億元,建設2000萬噸/年的煉化產能同時還打造瞭30萬噸的原油裝卸碼頭以及數個成品油碼頭。有大股東雄厚的資金實力支持,恒力煉化項目大概率能在2019年實現投產。
借油氣改革之風,享受煉化行業高利潤。我國從2015年開始放開進口原油使用權配額,解決瞭國內大量民營煉廠開工率受限的問題。隨著油氣改革的深入,產業鏈的上下遊逐步放開,中遊管道獨立,民營煉廠有望分享到行業的豐厚利潤。公司煉化項目為新建設產能,由於一體化程度高,在生產成本上更具競爭優勢。隨著公司申請到原油進口配額以及成品油出口配額,整體項目的盈利能力將領先於行業。
盈利預測。在假設公司2018年成功註入恒力投資和恒力石化,2019年恒力煉化順利投產的前提下,我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.51元、0.81元、2.37元;對應PE分別為20、12、4倍,給予“謹慎推薦”評級。
風險提示:資產註入不及預期;下遊需求不及預期;煉化行業景氣度下降。
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